Vader Research：我们应该如何为Token创造价值？

原标题：Vader Research：我们应该如何为Token创造价值？

基础业务处于成长期，持续创收。 我们现在需要思考的问题包括——我们应该如何为Token实体创造价值，让Token持有者分享相关业务现有或未来的收益？ 并且，我们可以使用哪些不同的价值积累机制，它们的优缺点是什么？

我们将在本文中回答所有这些问题。 在 Vader Research，我们有一个代币价值积累的三步法：

第一步：清理Token流入渠道

第二步：确定Token流入的支付币种

第三步：发展价值积累机制

本文的主要内容包括：

· 价值与价值创造

· 第一步：清空Token流入通道

· 第二步：确定Token流入的支付币种

· 第三步：建立价值积累机制

· 积累价值的正确时机

1、价值与价值创造

我们在之前关于Token上限表分配的文章中已经谈到了价值积累，它既包括现有价值，也包括未来价值。

换句话说，当资产流入生态系统时，价值就产生了。 这些流入可以是任何货币（稳定币、L1 区块链、原生代币），并且可以 100% 计入协议（主要 NFT 销售、升级费用等）或扣除一定比例的特许权使用费。

例如，Crypto Vnicorns 以 100 万美元的价格出售了 100 个初级 NFT。 假设交易的所有收益都进入令牌实体，令牌实体将产生价值 100 万美元的流入，而不管销售中使用的货币（可以是 USDC、ETH 或本地 Crypto Vnicorns 令牌）。

例如，赌徒 A 从赌徒 B 手中购买了价值 100,000 美元的 Gigidaiku NFT，而 Gigidaiku 的创建者 Kimit Break 对所有二级交易收取 10% 的版税。 假设交易的所有收益都进入股权实体，无论出售中使用何种货币，Kimit Break 都将产生价值 10,000 美元的流入。

至于这些资产流入是否应确认为收入（受价值产生时间段或支付货币的影响）是会计师需要考虑的问题，我们应该关注如何设计可持续的NFT经济，如何有效地分配资源，以及如何评估业务决策。

在实际操作中，现金流入和收入确认往往是两个概念。 例如，如果 Adam 向 Netflix 支付 120 美元的年费，Netflix 需要确认每个月实际收入的 10 美元，而这 120 美元就是第一个月的现金流入。 此外，以协议的本币支付的款项可能不会被确认为收入。

出于建模原因，我们更喜欢使用流入而不是收入，因为流入更接近于传统会计现金流入（现金流量表）而不是收入（损益表）。 但是，我们还将非稳定币的资金流向，例如非稳定币的流入和原生 Token 或非原生货币（NFT 等）的流出，纳入调整后的流入表。

传统的三大财务报表、估值法（DCF）、关键绩效指标（留存率、DAU、LTV、CAC）都不能直接适用于web3。 它们只是为了更准确地反映 web3 协议的财务状况和性能而进行了调整。 在 Vader Research，我们一直在研究专有报告和指标，以更好地说明价值创造和积累。

第一步：清理Token流入渠道

上面我们解释了Token的流入，现在我们来看一下web3中一些常见的流入渠道和例子。 在博弈中，资金流入的渠道主要有：

游戏内角色、物品/武器或土地的一次性 NFT 销售

· 正在进行的初级 NFT 销售（育种/铸币/制作）。

· 升级/维修/能源成本

· 战斗通行证

· 赌注/锦标赛买入

虽然游戏通过允许玩家“铸造”或“培育”NFT 来让玩家有一种控制感，但价格实际上是由开发者（或 DAO）设定的，所有资金都直接进入协议。 其中一些 NFT 是永久性 NFT，而另一些则是消耗性 NFT。 可消费的 NFT 可能会经历频繁的销售，从而产生更可持续和经常性的资金流入。

轴无限：

1. 初级 NFT 销售

2.土地一级流转

3. 培育费，算作正在进行的主要 NFT 销售。 繁育费是NFT价格的上限，所以只要二级市场的NFT价格高于繁育费，任何人都有套利机会，可以繁育/铸造新的NFT

4. 特许权使用费——二级市场交易费

织天者：

1. 挑战报名费

2. 特许权使用费

3.初级非卡NFT销售（英雄皮肤等）

分裂之地：

1. Junior Card NFT 战利品盒销售

2.卡片NFT升级费

3. 特许权使用费

4. 赛事组织者费用

斯蒂芬：

1. 初级 NFT 销售

2. 铸币费

3.维修/升级费用

4. 特许权使用费

以太坊：

1.链上交易gas费

第二步：确定Token流入的支付币种

我们应该为每个流入渠道定义一种或多种支付货币，即最终用户可以在所有选项中选择一种货币，也可以只选择一种。 决策过程应考虑最终用户体验、资本流入的多元化、价值积累和法律/监管问题。

目前有三种常见的支付货币选项：

1. 稳定币（USDC、USDT、USD、EUR等）

对于最终用户来说，稳定币是最方便的选择，因为用户在使用稳定币时不需要处理额外的摩擦点（friction point），比如他们不需要在去中心化或中心化的交易所中将稳定币兑换成另一种稳定币。 货币。

此外，Moonpay Funding Tool 使最终用户能够直接使用信用卡支付，而无需设置或连接到 Metamask 钱包。 这一点至关重要，因为整个支付渠道中有相当大比例的用户由于额外的摩擦点而退出。 摩擦点越少，退出率越低。

也就是说，稳定币支付可能会引发法律问题，部分地区的法规不鼓励玩家使用稳定币进行支付。

2.区块链货币（ETH、SOL、AVAX、MATIC、IMX等）

对于用户来说，底层的区块链Token是第二方便的选择。 由于用户需要持有底层区块链Token来支付链上交易的Gas费，因此用户一般至少会持有一部分Token。 此外，大多数中心化交易所都支持用户向 Metamask 等非托管钱包存入/提取区块链货币。

3. 原生代币（AXS、GMT、MANA、GALA、SLP等）

用户也可以选择使用该协议的原生货币，但必须处理额外的摩擦点，因此与其他代币相比没有那么方便。 尽管如此，它还是赋予了代币一个具体的效用，并增加了用户对代币购买的认知（这种说法没有科学依据）。

我们可以使用一个或两个原生代币进行支付。 比如Axie的培养费可以用AXS和SLP支付，所以玩家必须持有足够数量的两种代币才能完成交易。 使用原生Token进行与支付协议相关的交易，可以让Token真正具有“货币”的属性。

第三步：发展价值积累机制

完成前两步后，我们就可以选择价值积累机制了。 请记住，并非所有流入的资金都需要在 Token 实体中积累，一些开发者反而希望在股权实体、其他 Token 实体和各类 NFT 中积累价值。

Axie 的孵化成本由多个实体累加而成，其资金来源主要有两个：营销费和孵化费。 所有市场费用都累积在 AXS 代币实体控制的钱包地址中。 X%的培养费由SLP支付——为SLP Token实体积累价值； 1-X% 的培养费以 AXS 支付，并累积到 AXS 代币实体控制的钱包地址。

Axie NFT 所有者可以通过游戏赚取 SLP，而 Land NFT 所有者可以通过质押赚取 AXS。 也就是说，SLP的价值将间接积累在Axie NFT上，AXS的价值将间接积累在Land NFT上。 除此之外，还有很多其他的参数，比如AXS质押奖励中有多少是预留给Land NFT的，培养费应该设置多少，SLP和AXS在培养成本中各自的比例，Axie NFT是否是永久资产。

以下是每种传入货币的价值累积选项：

1.稳定币或区块链代币资金流入

A. 回购原生Token

代币回购与股票回购非常相似。 代币实体通过中心化或去中心化交易所从公开市场购买原生代币。 随着流通代币的供应减少，代币持有者的价值将按比例增加。

回购可以固定时间间隔和比例进行，比如每个月拿出70%的稳定币流入来回购原生Token。 或者，我们可以定期执行回购，以提高资产管理的灵活性。

B. 向用户分发稳定币或区块链令牌

流入的资金用于营销/参与支出，然后通过回购回流到经济中，以激励特定行为，以促进增长、提高保留率、鼓励货币化和创造长期价值。 与方案 1 不同的是，短期内，价值会积累到活跃的协议参与者，而不是 Token 持有者，从长远来看，这将给 Token 持有者带来更大的利益。

C. 向利益相关者分配稳定币（类似于分红）

质押奖励与股息非常相似。 代币实体将向代币持有者空投稳定币或区块链代币。 由于Token持有者在获得质押奖励后将拥有更多的币种资产，价值将按比例累计给质押的Token持有者。 这个模型还可以进一步优化，比如将更高比例的Token分配给质押时间更长的Token持有者。

我们可以结合上述几种方法：执行小额回购，同时向因协议活动和原生 Token 所有权而有资格获得奖励的用户分发稳定币或区块链 Token 奖励可能是一种有效的分发奖励方式。

2. 原始Token资金流入

A. 销毁原始Token

我们可以通过永久销毁一些流通中的代币来减少代币的最大供应量。 这个链接可以在资金进来的时候自动完成，也可以在每个月/每周的固定时间，或者根据开发者/DAO 的决定随时进行。 由于 Token 的最大供应量减少，所有 Token 持有者的 Token 价值已经累积。

B. 为用户回收原生代币

流入的资金用于营销/参与支出，然后通过回购回流到经济中，以激励特定行为，以促进增长、提高保留率、鼓励货币化和创造长期价值。 与方案 1 不同的是usdt变现用什么交易最安全，短期内，价值会积累到活跃的协议参与者，而不是 Token 持有者，从长远来看，这将给 Token 持有者带来更大的利益。

如果以原生代币的形式为高度忠诚和参与的用户提供现金奖励，那么这可能是比稳定币或区块链代币更好的奖励货币。 因为在这种模式下，对于那些愿意获得原生Token的用户来说，他们将不需要在中心化或去中心化交易所兑换原生Token，从而在兑换原生Token后其原生Token的收益会高于非原生Token屈服。

出售原生代币时的额外摩擦点会降低用户出售原生代币的意愿。 同样，购买原生代币时额外的摩擦点也会降低用户购买原生代币的意愿。

C. 发行原生代币作为质押奖励

质押奖励与股息非常相似。 代币实体将向代币持有者空投稳定币或区块链代币。 由于Token持有者在获得质押奖励后将拥有更多的币种资产，价值将按比例累计给质押的Token持有者。

D. 长期持有原有Token

与其立即销毁代币或将它们重新分配给用户/利益相关者，不如将代币存储在保险库中，并在以后做出价值积累决策。 销毁原生代币可以给散户投资者更多的信任，而不是简单地将原生代币存放在金库中，使他们相信系统中存在有形和可衡量的代币销毁机制。

积累价值的正确时机

上市公司产生收益并积累现金后，可以通过三种方式使用这些资金：

1. 再投资增长/营销/运营

2、向股东分红

3.回购股票

如果管理层认为企业已经足够成熟并且没有看到任何有吸引力的商业投资机会，例如雇用新员工、建立新的服务线或品牌，那么管理层可以将多余的现金作为红利分配给股东。

通常，早期或快速发展的初创公司不向​​股东支付股息，而是更愿意通过用户激励、补贴或营销支出等方式将收益再投资回企业。 Facebook 成立于 2004 年，2009 年开始盈利，2012 年上市，但一直没有分红。 亚马逊也是如此，1994年成立，1997年上市，2001年盈利，这些年一直没有分红。

与石油、天然气或工业领域的老牌企业相比，这些公司仍处于快速增长阶段。 Facebook 和亚马逊的高管宁愿将多余的现金用于拓展新的业务领域，也不愿将其返还给股东，因为前者比后者有更大的价值创造机会。

短期 Token 价值积累决策的时机，例如质押奖励、回购原生 Token 或销毁 Token，都是至关重要的。 代币激励奖励（无论是原生代币还是其他货币）是用户获取和参与的渠道之一。 此外usdt变现用什么交易最安全，其他策略包括：绩效营销、影响者营销、锦标赛等。Web2 初创公司通常会聘请增长/营销主管跟踪每个获取渠道的 CAC 和 LTV 指标，以确定最佳营销或奖励分配模型。

例如：

· 通过 Facebook 广告获取用户的成本为每位用户 20 美元，回报为 5 美元的 LTV。

· 通过影响者营销获取用户的成本为每位用户 10 美元，回报为 12 美元的 LTV。

在这种比较中，网红营销绝对是最好的选择。 同样的方法也适用于代币激励，但不同的是，它除了用于获取用户外，还可以鼓励参与，提高留存率，因此在设计代币激励方案时要多加注意。

Uber 为司机设计了一个动态的收入激励模型——在指定区域接客会更有利可图，这个收入模型将根据该地区的交通状况、一天中的时间段、闲置的 Uber 汽车数量和现有/预计的乘客的需求在不断变化。 通过这种方法，优步希望最大限度地减少等待时间，而等待时间通常会导致乘客转而使用其他应用程序。

因此，销毁 Token 或分发 Staking 奖励对于早期甚至快速成长的 Crypto 创业公司来说可能不是一种有效的资源分配方式。 在上一篇文章中，我们探讨了延长代币锁定期的原因。

如果 Token 激励不能为协议带来长期利益，那么我们应该减少 Token 激励的规模，将 Token 转化为法币/稳定币用于其他营销/参与/运营活动。

结语

每次资产流入生态系统时都会产生价值，开发人员/DAO 的任务是确定可交易资产价值的累计百分比。 Token 价值积累机制的选择将取决于流入的资金是属于原始 Token 还是其他货币。 此外，价值积累的时机也很重要。